UBS: Γιατί αυξήσαμε τις τιμές-στόχους των ελληνικών τραπεζών μετά το Q1

Πηγή άρθρου: www.euro2day.gr

Θετικό ξεκίνημα κατέγραψαν οι ελληνικές τράπεζες το πρώτο τρίμηνο του 2025, ξεπερνώντας τις προσδοκίες της αγοράς και οδηγώντας σε αναβαθμίσεις των προβλέψεων για τα ετήσια κέρδη.

Σύμφωνα με τις νέες εκτιμήσεις της UBS, τα κέρδη για το 2025 αναμένεται να κινηθούν υψηλότερα κατά 2,2% έως 3,8% για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με την Alpha BankΑΛΦΑ +0,99% στο +3,0%, την Eurobank στο +3,8%, την Εθνική Τράπεζα (ΕΤΕ) στο +2,7% και την Τράπεζα Πειραιώς στο +2,2%.

Ο ελβετικός οίκος αύξησε τις τιμές στόχους του στα 3 ευρώ από 2,68 ευρώ πριν για την Αlpha Bank, στα €12,20 από €11,60 για την Εθνική Τράπεζα, στα €3,30 από €3,20 για τη Eurobank και στα €6,70 από €6,30 πριν για την Τράπεζα Πειραιώς.

Η εικόνα από το πρώτο τρίμηνο επιβεβαιώνει ότι ο κύκλος ανάπτυξης της εταιρικής πίστης παραμένει ισχυρός. Τα εξυπηρετούμενα εταιρικά δάνεια των τεσσάρων τραπεζών αυξήθηκαν κατά 2,5% σε τριμηνιαία βάση, πάνω σε ήδη ισχυρή βάση από το δ’ τρίμηνο 2024, οδηγώντας σε εντυπωσιακή ετήσια αύξηση 18,5%.

Αν και καταγράφεται πτώση στο καθαρό επιτοκιακό έσοδο (ΝΙΙ) λόγω της μεγάλης μείωσης του μέσου επιτοκίου Euribor κατά 137 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση, οι διοικήσεις των τραπεζών διατηρούν την καθοδήγηση τους για το σύνολο του έτους. Στην περίπτωση της Eurobank, η εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο ενισχύει το ΝΙΙ (+1,7% σε ετήσια βάση), ενώ για την Alpha αναμένεται σταθερότητα. Αντίθετα, μείωση προβλέπεται για ΕΤΕ (-10,5%) και Πειραιώς (-8,7%) λόγω υψηλής συγκριτικής βάσης.

Ισχυρή κεφαλαιακή βάση και στο προσκήνιο οι εξαγορές

Οι κεφαλαιακοί δείκτες παραμένουν σε υγιή επίπεδα, με τις διανομές να μην καταναλώνουν την οργανική δημιουργία κεφαλαίου, παρά την ισχυρή πιστωτική επέκταση. Ξεχωρίζει η ΕΤΕ, με τον δείκτη CET1 να ενισχύεται κατά 40 μ.β. στο 18,7%, παρότι προβλέπεται μέρισμα στο 60% των κερδών.

Το θέμα των εξαγορών αναδεικνύεται ως σημαντικό μοτίβο. Η Eurobank, με CET1 στο 15,2% λόγω της εξαγοράς της Ελληνικής, εξετάζει επιπλέον κινήσεις σε Βουλγαρία και Λουξεμβούργο. Η Alpha αναμένεται να «ξοδέψει» περίπου 60 μονάδες βάσης για την απόκτηση των Astrobank και Axia, ενώ η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς αναμένεται να καταναλώσει σχεδόν το σύνολο του πλεονάζοντος κεφαλαίου της (περίπου 150 μ.β., ή και λιγότερο αν τύχει ευνοϊκής λογιστικής αντιμετώπισης).

Μειώνεται το ρίσκο, ενισχύονται οι αποτιμήσεις

Μετά τα αποτελέσματα, αναθεωρήθηκαν ανοδικά οι τιμές-στόχοι των τραπεζών κατά 3%-12%. Ξεχωρίζει η Eurobank, η οποία υπολείπεται σε απόδοση φέτος έναντι των υπόλοιπων, αλλά παρουσιάζει ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης και διανομών.

Η Αlpha Bank εμφανίζει τις καλύτερες προοπτικές αύξησης κερδών ανά μετοχή (UBS: +13% ετησίως για 3 χρόνια), χάρη στο πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών, αλλά υστερεί σε όρους κερδοφορίας.

Η Τράπεζα Πειραιώς έχει περιθώριο περαιτέρω επανατιμολόγησης λόγω της σχετικής κερδοφορίας της, αν και είναι πιο περιορισμένη κεφαλαιακά.

Η ΕΤΕ θεωρείται από τους αναλυτές ως η πλέον ισορροπημένη πρόταση, συνδυάζοντας υψηλή κερδοφορία με ισχυρή κεφαλαιακή βάση και δυνατότητα εκπλήξεων στις μελλοντικές διανομές.

Συνολικά, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικά αποτιμημένες σε σχέση με τις ευρωπαϊκές ομοειδείς τους, διατηρώντας σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου.